Satyajit Mandeville
Analista Financiero MCE
1) Tasa de retorno contable (Accounting Rate of Return – ARR)
Los inconvenientes de ARR:
- La tasa contable hace caso omiso de la distribución de los ingresos en tiempo, y por eso no tiene en cuenta la actualización de los futuros flujos monetarios, a consecuencia de ello la rentabilidad asume un valor excesivo,
- Hace caso omiso del hecho de que las rentas en efectivo se modifican a lo largo del tiempo. Este factor es particularmente inadecaudo a las situaciones en que es sabido que los flujos monetarios estarán expuestos a grandes variaciones durante el período de realización del proyecto.
2) Período de retorno
Los inconvenientes del período de retorno:
donde:
T – tasa de retorno simple (beneficio) del capital invertido,
Bn – beneficio neto anual,
I – interés anual correspondiente a los créditos,
C – capital invertido
4) Tasa de retorno simple del capital propio
donde:
Tr – tasa de retorno simple del capital propio,
Bn – beneficio neto anual,
Cp – capital propio
5) Tasa de retorno media
donde:
Ts – tasa de retorno simple media,
Bn – beneficio neto anual,
Cp – capital invertido
EVALUACIÓN DE LA RENTABILIDAD DE LAS INVERSIONES A TRAVÉS DE LOS MÉTODOS BASADOS EN DESCUENTO
Dichos métodos abarcan:
Requiere los conocimientos:
donde:
CFi – flujos monetarios en los años consecutivos y – 1, 2, …, n, igual a la diferencia entre los ingresos monetarios netos por explotación e ingresos relacionados con las inversiones,
r – el tipo de interés admitido al descuento, es decir, la tasa de descuento,
Las ventajas de NPV:
Cálculo por etapas:
donde:
PV – el valor neto actualizado (positivo) para una tasa de descuento baja i1,
NV – el valor neto actualizado (negativo) para una tasa de descuento alta i2.
1. En la fórmula se admite el valor absoluto NV.
2. La diferencia entre las tasas de descuento r1 y r2 no debe ser superior a un punto porcentual.
IRR representa la tasa de beneficio real para todo el proyecto de inversión.
Analista Financiero MCE
1) Tasa de retorno contable (Accounting Rate of Return – ARR)
Los inconvenientes de ARR:
- La tasa contable hace caso omiso de la distribución de los ingresos en tiempo, y por eso no tiene en cuenta la actualización de los futuros flujos monetarios, a consecuencia de ello la rentabilidad asume un valor excesivo,
- Hace caso omiso del hecho de que las rentas en efectivo se modifican a lo largo del tiempo. Este factor es particularmente inadecaudo a las situaciones en que es sabido que los flujos monetarios estarán expuestos a grandes variaciones durante el período de realización del proyecto.
2) Período de retorno
Los inconvenientes del período de retorno:
- no descuenta los ingresos futuros,
- sólo se concentra en los ingresos durante el período de retorno. Se hace caso omiso de los ingresos de los ejercicios siguientes, el método no precisa cómo se formula el criterio basado en el período de retorno, (¿cómo debe ser el período de retorno máximo?)
donde:
T – tasa de retorno simple (beneficio) del capital invertido,
Bn – beneficio neto anual,
I – interés anual correspondiente a los créditos,
C – capital invertido
4) Tasa de retorno simple del capital propio
donde:
Tr – tasa de retorno simple del capital propio,
Bn – beneficio neto anual,
Cp – capital propio
5) Tasa de retorno media
donde:
Ts – tasa de retorno simple media,
Bn – beneficio neto anual,
Cp – capital invertido
EVALUACIÓN DE LA RENTABILIDAD DE LAS INVERSIONES A TRAVÉS DE LOS MÉTODOS BASADOS EN DESCUENTO
Dichos métodos abarcan:
- evaluación de la totalidad de la inversión
- definición de los fuentes de financiamieno,
- definición de los costes totales de la producción e ingresos por explotación,
- descuento de los flujos monetarios y cálculo de NPV o IRR.
Requiere los conocimientos:
- de los importes de ingresos y gastos futuros en cada año de funcionamiento del proyecto para poder definir los flujos monetarios,
- del período de flujos monetarios (que define el horizonte temporal del análisis),
- de la tasa de descuento pertinente.
NPV = CF1(1 + r)-1 + CF2(1 + r)-2 + … CFn(1 + r)-n
donde:
CFi – flujos monetarios en los años consecutivos y – 1, 2, …, n, igual a la diferencia entre los ingresos monetarios netos por explotación e ingresos relacionados con las inversiones,
r – el tipo de interés admitido al descuento, es decir, la tasa de descuento,
Las ventajas de NPV:
- método selectivo, tiene en cuenta todo el período a que se refiere el proyecto y el calendario cash flow,
- elección difícil del nivel adecuado de la tasa de descuento,
- no demuestra precisamente la tasa de rentabilidad del proyecto,
- la tasa de descuento debe estar relacionada con el tipo de interés medio de los créditos a largo plazo en el mercado de capitales o el tipo de interés efectuado por el tomador de crédito. Se debe tratar de la tasa de beneficio mínima por debajo de la cual no resultará rentable la inversión en un determinado proyecto.
Cálculo por etapas:
- elaboración de la tabla de flujos monetarios para todos los ejercicios abarcados por la cuenta,
- adopción del nivel de la tasa de descuento y cálculo del valor actualizado,
- realización de cálculos respecto de un nivel superior de la tasa de descuento, en caso de que el valor actualizado obtenido tenga valor positivo,
- cuando NPV sigue siendo positivo con un nivel superior de la tasa de descuento, se levanta el nivel de la tasa de descuento hasta que se obtenga un valor negativo de NPV. Si NPV tiene valor negativo, IRR se halla entre el nivel de la tasa de descuento para el cual NPV es positivo y de la tasa de descuento para el cual NPV es negativo.
donde:
PV – el valor neto actualizado (positivo) para una tasa de descuento baja i1,
NV – el valor neto actualizado (negativo) para una tasa de descuento alta i2.
1. En la fórmula se admite el valor absoluto NV.
2. La diferencia entre las tasas de descuento r1 y r2 no debe ser superior a un punto porcentual.
IRR representa la tasa de beneficio real para todo el proyecto de inversión.
